Dell Technologies (NYSE: DELL) không phải là cổ phiếu công nghệ thông thường, bằng chứng là cổ phiếu này vẫn đang giao dịch tốt trên mức trước đại dịch.Dell có thể không phát triển cùng tốc độ với các đối tác công nghệ của mình, nhưng công ty đang kiếm được thu nhập GAAP cao và đang mua lại cổ phiếu giá rẻ của mình.Tăng trưởng chậm có lẽ là kết quả tốt nhất mà các nhà đầu tư có thể hy vọng trong tương lai, nhưng nó có thể đủ để biện minh cho việc mở rộng bội số đáng kể, cùng với lợi nhuận hai con số có thể đủ để tạo ra lợi nhuận tốt hơn thị trường.Khi công ty công bố báo cáo thu nhập vào thứ Hai, ngày 21 tháng 11, mức định giá thấp của cổ phiếu khiến nó trở thành một cổ phiếu tốt để mua trước khi có thông cáo báo chí.
Dell thấp hơn 30% so với mức cao nhất mọi thời đại được thiết lập vào đầu năm nay, nhưng vẫn cao hơn 80% so với mức trước đại dịch.
Phần lớn hiệu suất mạnh mẽ này là do những tiến bộ to lớn đạt được trong việc giảm gánh nặng nợ.Lần cuối cùng tôi xem xét cổ phiếu DELL là vào tháng 7 khi tôi khuyến nghị mua cổ phiếu này do tỷ lệ giá trên thu nhập thấp.Kể từ đó, cổ phiếu đã giảm 11%, khiến đề xuất giá trị thậm chí còn hấp dẫn hơn.
Trong quý gần đây nhất, tổng doanh thu của Dell tăng 9% và thu nhập hoạt động phi GAAP tăng 4%.Tuy nhiên, tăng trưởng chung không nói lên toàn bộ câu chuyện.Nhóm Giải pháp Khách hàng (bộ phận PC) đã công bố mức tăng trưởng doanh thu vững chắc là 9%, nhưng trong một cuộc gọi hội nghị, Dell lưu ý rằng môi trường vĩ mô đã xấu đi đáng kể kể từ nhận xét cuối cùng vào tháng 5, nhưng cũng lưu ý rằng họ đã xoay sở để bù đắp cho Nhu cầu yếu hơn- ảnh hưởng đến giá bán trung bình cao hơn và cải thiện chuỗi cung ứng trong việc xử lý hàng tồn kho.Công ty không thể hưởng lợi từ các khoản bù đắp như vậy.
Dell đã giành được thị phần PC trong 34 trong 38 quý vừa qua và hiện đang dẫn đầu thị trường PC dành cho doanh nghiệp.
Đáng chú ý, Nhóm giải pháp cơ sở hạ tầng tăng trưởng nhanh hơn nhờ tỷ suất lợi nhuận cao hơn trong mảng kinh doanh này.
Mặc dù tốc độ CAGR của Dell chỉ là 6% kể từ năm 2019, nhưng công ty đã giảm được 37,4 tỷ đô la nợ ròng, đưa tỷ lệ đòn bẩy xuống 1,7 lần tỷ lệ nợ trên EBITDA.
Ban quản lý đã ưu tiên trả lại tiền mặt cho cổ đông trong phân bổ vốn và đang trả cổ tức hàng quý và mua lại cổ phiếu.Công ty đã mua lại số cổ phiếu trị giá 608 triệu đô la trong quý và dự định trả lại tới 60% dòng tiền tự do (dựa trên khoảng 100% thu nhập ròng được chuyển đổi thành dòng tiền tự do) cho các cổ đông.
Sắp tới, Dell dự kiến tổng doanh thu sẽ giảm 8% so với cùng kỳ năm ngoái, phản ánh nhu cầu tiếp tục yếu và có khả năng không thể bù đắp điều này bằng việc tăng giá.Dell kỳ vọng thu nhập trên mỗi cổ phiếu sẽ ổn định qua từng năm do tác động của việc mua lại cổ phần và đóng góp lớn hơn từ đơn vị kinh doanh ISG có tỷ suất lợi nhuận cao hơn nói trên.
Với một loạt các báo cáo thu nhập đáng thất vọng về công nghệ, không có gì ngạc nhiên khi các nhà phân tích đã hạ thấp ước tính thu nhập trên mỗi cổ phiếu trong quý gần đây nhất, mặc dù các dự báo đồng thuận vẫn đề xuất thu nhập không theo GAAP.
Các cổ đông tiềm năng nên hiểu rằng Dell sẽ không đạt được tốc độ tăng trưởng 20% đến 30% như đối với cổ phiếu công nghệ.Tuy nhiên, không giống như các cổ phiếu công nghệ điển hình, Dell kiếm tiền theo GAAP và giao dịch ở bội số thu nhập một chữ số.
Ban lãnh đạo kỳ vọng tăng trưởng thu nhập trên mỗi cổ phiếu là 6% trong dài hạn dựa trên mức tăng trưởng doanh thu hàng năm từ 3% đến 4%.Cổ phiếu đang giao dịch ở mức gấp 6,3 lần thu nhập, nhưng mục tiêu của ban quản lý chỉ đơn giản là trả lại tới 60% thu nhập cho cổ đông thông qua cổ tức và mua lại cổ phần.Điều này có nghĩa là lợi nhuận của cổ đông khoảng 9,5% và dự báo tăng trưởng doanh thu từ 3% đến 4% là đủ để tạo ra lợi nhuận hai con số.Nhưng đó là giả định rằng không có nhiều đợt mở rộng và tôi nghi ngờ rằng cổ phiếu nên được định giá lại theo thời gian khi công ty tiếp tục mua lại cổ phiếu với tốc độ chóng mặt như vậy.Ngoài ra, bằng cách giảm đòn bẩy xuống tỷ lệ nợ/EBITDA mục tiêu là 1,5 lần, ban quản lý có thể linh hoạt hơn trong việc sử dụng tiền mặt chưa phân bổ cho các mục đích khác. Mặc dù ban quản lý dường như tập trung hơn vào việc sử dụng tiền mặt dư thừa cho M&A, nhưng tôi hy vọng sẽ có nhiều hoạt động mua lại cổ phần tích cực hơn và M&A chỉ diễn ra sau khi cổ phiếu đã được định giá lại cao hơn. Mặc dù ban quản lý dường như tập trung hơn vào việc sử dụng tiền mặt dư thừa cho M&A, nhưng tôi hy vọng sẽ có nhiều hoạt động mua lại cổ phần tích cực hơn và M&A chỉ diễn ra sau khi cổ phiếu đã được định giá lại cao hơn. Mặc dù ban quản lý dường như tập trung hơn vào việc sử dụng tiền M&A dư thừa, nhưng tôi mong đợi các hoạt động mua lại cổ phần và M&A tích cực hơn sẽ chỉ diễn ra sau khi định giá lại cổ phiếu. Mặc dù ban lãnh đạo dường như tập trung hơn vào việc sử dụng lượng tiền mặt dư thừa cho M&A, nhưng tôi kỳ vọng các hoạt động mua lại và M&A sẽ diễn ra mạnh mẽ hơn sau khi cổ phiếu được định giá lại cao hơn.Tôi thấy khó có khả năng một công ty mua lại khoảng 6% cổ phiếu mỗi năm đang giao dịch với mức lợi nhuận gấp 6,3 lần thu nhập và ý kiến này tăng lên đáng kể nếu một công ty mua lại tới 14% số cổ phiếu đang lưu hành mỗi năm .Tôi có thể thấy các cổ phiếu định giá lại ở mức tăng 10-12 lần, ngụ ý tiềm năng tăng hơn 60% chỉ từ việc mở rộng nhiều lần.Hệ số nhân này sẽ đặt nó ngang hàng với các công ty công nghệ lâu đời khác như Cisco (CSCO) và Oracle (ORCL).
Những rủi ro chính là gì?Thứ nhất, tốc độ tăng trưởng có khả năng nằm ngoài phạm vi 3% đến 4%.Các công ty tăng trưởng chậm từ lâu đã lo sợ rằng tốc độ tăng trưởng cuối cùng sẽ giảm dần và chuyển sang tiêu cực. Một rủi ro khác là nếu ban quản lý sử dụng bảng cân đối kế toán để tài trợ cho các tham vọng M&A. Một rủi ro khác là nếu ban quản lý sử dụng bảng cân đối kế toán để tài trợ cho các tham vọng M&A. Một rủi ro khác là ban lãnh đạo sẽ sử dụng bảng cân đối kế toán để tài trợ cho tham vọng M&A. Một rủi ro khác là liệu ban quản lý có sử dụng bảng cân đối kế toán của mình để tài trợ cho các tham vọng M&A hay không. Tôi cho rằng con đường dẫn đến xếp hạng lại nhiều lần phụ thuộc vào đòn bẩy thấp hơn và chương trình mua lại cổ phần tích cực hơn, nhưng sáng kiến M&A dựa trên nợ sẽ hoạt động theo hướng ngược lại và có thể khiến cổ phiếu tiếp tục giao dịch ở mức chiết khấu. Tôi cho rằng con đường dẫn đến xếp hạng lại nhiều lần phụ thuộc vào đòn bẩy thấp hơn và chương trình mua lại cổ phần tích cực hơn, nhưng sáng kiến M&A dựa trên nợ sẽ hoạt động theo hướng ngược lại và có thể khiến cổ phiếu tiếp tục giao dịch ở mức chiết khấu. Tôi cho rằng con đường dẫn đến đánh giá xếp hạng nhiều lần phụ thuộc vào đòn bẩy thấp hơn và chương trình mua lại cổ phần tích cực hơn, nhưng sáng kiến M&A dựa trên nợ sẽ hoạt động theo hướng ngược lại và có thể buộc cổ phiếu tiếp tục giao dịch ở mức bội số chiết khấu. Tôi nghĩ rằng con đường dẫn đến nhiều đánh giá xếp hạng phụ thuộc vào đòn bẩy thấp hơn và chương trình mua lại cổ phần tích cực hơn, nhưng chương trình M&A dựa trên nợ sẽ có tác dụng ngược lại và có khả năng giữ giao dịch cổ phiếu ở mức chiết khấu.Cũng cần nói thêm, nguy cơ “thâu tóm” đã phát sinh từ trước.Đặc biệt, có rủi ro giá cổ phiếu sẽ giảm và CEO Dell sẽ cố gắng mua cổ phiếu với giá thấp hơn, gây thất vọng cho những cổ đông đã mua với giá cao hơn.
Tôi vẫn tin rằng nên mua cổ phiếu DELL khi đối mặt với sự sụp đổ của công nghệ, mặc dù những rủi ro trên khiến chúng ở mức thấp.
Cổ phiếu tăng trưởng sụp đổ.Khi bạn mua nó, đường phố đầy máu và không ai muốn mua nó.Tôi đã cung cấp cho những người đăng ký Cổ phiếu tăng trưởng giống tốt nhất với danh sách Tech Crash 2022 và đây là danh sách của tôi về nơi mua trong thời kỳ sụp đổ công nghệ.
Julian Lin là một nhà phân tích tài chính cao cấp.Julian Lin điều hành Cổ phiếu tăng trưởng giống tốt nhất, một dịch vụ nghiên cứu khám phá niềm tin cao của những người chiến thắng trong tương lai.
Tiết lộ: Tôi/chúng tôi có một vị thế mua có lãi đối với cổ phiếu DELL thông qua quyền sở hữu cổ phiếu, quyền chọn hoặc các công cụ phái sinh khác.Bài viết này được viết bởi tôi và thể hiện quan điểm của riêng tôi.Tôi không nhận được bất kỳ khoản bồi thường nào (ngoại trừ Seeking Alpha).Tôi không có mối quan hệ kinh doanh với bất kỳ công ty nào được liệt kê trong bài báo này.
Thời gian đăng bài: 18-Nov-2022